Uanset om du ønsker at købe en virksomhed eller sælge din opstart, skal du bestemme en pris for den. Der er flere forskellige måder, du kan bestemme værdiansættelsen af et selskab, herunder værdien af aktiverne, værdiansættelsen af lignende virksomheder og størrelsen på den forventede fremtidige pengestrøm. Selv hvis du ansætter nogen til at vurdere virksomheden og nå frem til værdiansættelsen af virksomheden, er det vigtigt at forstå de metoder, de bruger.
Hvorfor værdiansættelse betyder noget
Det er vigtigt at beregne en virksomheds værdi, hvis du køber eller sælger, men det er ikke den eneste grund.
- Hvis du leder efter finansiering, vil långivere, investeringsbankfolk og venturekapitalister gerne vide, hvad virksomheden er værd.
- Hvis du er i et partnerskab, og en partner vil ud, skal du beregne værdien af denne partners andel af virksomheden.
- I en skilsmisse kan det være nødvendigt med en værdiansættelse af virksomheden, så du kan opdele ægteskabelige aktiver lige.
Værdiansættelse af en virksomhed kan være omstridt. I partnerskabsscenariet vil din partner for eksempel muligvis have en højere værdi for sin andel, end du tror, hans andel er værd. Derfor er objektive værdiansættelsesmetoder nyttige.
Værdiansættelse af forretning efter aktiekurs
Når en virksomhed er børsnoteret, er det relativt simpelt at komme med en markedsværdi ved hjælp af aktiekursen. Sig, at virksomheden har 500.000 børsnoterede aktier, og de sælger i øjeblikket til $ 20 hver. Til den pris er værdien af de samlede aktier 10 millioner dollars.
Dette er den enkleste måde at indstille en pris på, men det er ikke den bedste. Aktiekursen er baseret på virksomhedens opfattede værdi, hvilket muligvis ikke afspejler den faktiske værdi. Den subjektive side af aktiekurserne er en af grundene til, at de svinger. Brug af aktiekurs udelukkende til værdiansættelse er risikabelt, fordi:
- Investorer baserer muligvis aktiekursen på den forventede succes for et snart lanceret nyt produkt. Når produktet debuterer, kan det flatline, og aktier styrter.
- De investorer, der køber aktien, har muligvis ikke foretaget en seriøs vurdering af virksomheden.
- Investorer kan forudse fremtidig vækst, der ikke sker.
- Investorer antager muligvis, at fordi virksomheden voksede sidste år, vil den vokse lige så meget i det kommende år. Det sker ikke altid.
- Aktiekursen kan være et svar på midlertidige elendige nyheder, der ikke afspejler virksomhedens underliggende værdi.
- Hvis virksomheden ikke er stærkt handlet, betyder aktiekursen muligvis ikke meget.
Selvfølgelig, hvis din virksomhed ikke er børsnoteret, og de fleste små virksomheder ikke er det, skal du bruge en anden metode til at fastslå virksomhedens værdi.
Værdiansættelse af et selskab af Comps
En anden metode til fastsættelse af en pris er at sammenligne en virksomhed med en lignende. Hvis du f.eks. Sælger din virksomhed, kan du søge efter virksomheder i dit geografiske område i samme branche og ekstrapolere din værdi fra deres.
En måde at erhverve disse "comps" på er at lede efter virksomheder, der har solgt for nylig og finde ud af deres salgspris. En anden er at vælge en måling som forholdet mellem pris og indtjening, hvis oplysningerne er tilgængelige.
Brug af comps har dog sine grænser:
- Du kan muligvis ikke finde et sammenligneligt salg.
- Hvis salgsdataene ikke er for nylig, afspejler de muligvis ikke den aktuelle markedsværdi.
- Få comps er identiske. At finde ud af, hvordan man justerer formlen, så den afspejler nøgleforskelle, såsom at en virksomhed har aldrende udstyr eller bedre uddannet personale, kan være vanskelig.
Værdiansættelse af aktiverne
En aktivbaseret vurdering er en metode, der ikke kræver kompliceret matematik. Tilføj værdien af dine aktiver, træk dine forpligtelser, og du har den samlede værdi af din virksomhed. Der er to tilgange, du kan bruge:
- Løbende bekymring. Denne tilgang forudsætter, at virksomheden holder op og kører, og at du ikke sælger større aktiver.
- Likvidation. Denne tilgang baserer værdiansættelsen af virksomheden på, hvad du ville få, hvis du lukkede den, solgte aktiverne og betalte din gæld. Dette giver dig en lowball-vurdering, fordi likvidationssalg normalt ikke bringer markedsprisen.
Ulempen ved en aktivbaseret værdiansættelse er, at en god forretning er mere værd end værdien af udstyr, fast ejendom, lager og andre aktiver.
Diskonteret pengestrømsvurdering
Discounted Cash Flow (DCF) er en meget mere effektiv metode til at fastslå en virksomheds værdi. Værdiansættelse af en virksomhed af DCF kræver mere antal knasende end aktivvurdering. Men når man overvejer, hvor mange kontanter en virksomhed vil generere i fremtiden, giver det et meget bedre overblik over virksomhedens reelle værdi.
Årsagen til at basere værdiansættelsen af virksomheden på kontanter er, at kontanter i sidste ende er, hvad ejere ønsker og har brug for. Hvis din virksomheds indkomst er fabelagtig, men din pengestrøm er negativ, kan du ikke betale regningerne, udlejeren eller dine medarbejdere.
Sådan beregnes DCF
- Beregn din fremtidige omsætning. Du kan basere dette på en simpel vækstprognose eller overveje faktorer som pris, volumen, konkurrence og din kundebase. Den anden mulighed kræver mere arbejde.
- Projekter dine udgifter og dine kapitalaktiver. Kombineret med indtægter giver dette dig mulighed for at bestemme din fremtidige pengestrøm.
- Figur pengestrømmens terminalværdi. For eksempel, hvad vil den samlede værdi af fremtidige pengestrømme være efter fem år?
- Endelig skal du bruge terminalværdien til at finde ud af den aktuelle nutidsværdi baseret på standardformler. Hvis virksomhedens pengestrømme giver $ 17,5 millioner i terminalværdi, er dette beløb ikke noget, du kan trykke på i øjeblikket for at betale regninger. Du diskonterer pengestrømmen for at udlede værdien af fremtidige penge her og nu. Det giver dig et dollartal, du kan angive som virksomhedens værdi.
Fordele ved DCF
DCF-værdiansættelse har mange fordele som et værktøj til værdiansættelse af en virksomhed.
- Det kræver ikke komp.
- Du kan indarbejde dine antagelser og forventninger om virksomhedens fremtid i en DCF-beregning.
- Du kan bruge DCF med flere scenarier for, hvordan fremtiden spiller ud.
- Mens det tager meget matematik, kan du bruge Excel til at forenkle noget af det.
Ulemper ved DCF
Brug af DCF-værdiansættelse har dog nogle ulemper.
- Du bruger antagelser om fremtidig vækst og pengestrøm. Det er fristende at gøre dem alt for optimistiske.
- Ændring af dine antagelser kan skabe radikalt forskellige fremtidige pengestrømme.
- At beregne DCF er en kompleks tilgang, så fejl kan krybe ind.
- Med Excel er det nemt at lave en DCF-beregning. At foretage en nøjagtig DCF-beregning kræver dog dygtighed og erfaring oven på det.
Omkostningerne ved en opstart
En anden metode, selvom den ikke er meget udbredt, er værdiansættelsen af en virksomhed baseret på, hvad det ville koste at starte den samme forretning fra bunden. Hvis du for eksempel ser på at købe et produktionsfirma, beregner du, hvad det vil koste dig at købe udstyret, lease den nødvendige plads, købe køretøjer og ansætte en uddannet arbejdsstyrke. Dette giver dig en måde at måle værdien af et etableret firma.
Ulempen ved denne tilgang er, at den ligesom aktivbaseret værdiansættelse ikke tager hensyn til virksomhedens fremtidige indtjening eller pengestrøm.
Multiplicer indtægterne
Som med pengestrømme giver indtægter dig et mål for, hvor mange penge virksomheden bringer. Tiden indtægtsmetoden bruger det til værdiansættelsen af virksomheden. Tag de aktuelle årlige indtægter, gang dem med et tal som 0,5 eller 1,3, og du har virksomhedens værdi.
Du kan ikke vælge din multiplikator. De er specifikke for branchen: 2,56 for husholdningsprodukter og 1,39 for forarbejdning af fødevarer, for eksempel. Anvendelse af times indtægtsmetoden til en virksomhed med $ 360.000 i indtægter genererer en værdi på $ 500.400 i fødevareindustrien, men $ 921.600 i husholdningsprodukter.
I stedet for at bruge times indtægtsmetoden i sig selv kan forretningsanalytikere bruge den til at indstille en øvre grænse for virksomhedens værdi.
Overskud og gæld
Når du først har afledt værdiansættelsen af et selskab, skal du muligvis tinker med det. De fleste metoder bekymrer sig ikke om de kontante penge, eller hvordan summen af virksomhedens gæld. Du skal tage det i betragtning, inden du indstiller en endelig pris.
Antag for eksempel, at du vil sælge din virksomhed, og den diskonterede pengestrømsmetode giver den en nettoværdi på $ 560.000. Du har dog udestående lån på $ 200.000. Hvis gælden kommer med virksomheden, er køberen muligvis ikke villig til at betale mere end $ 360.000.
Hvis du har flere kontanter ved hånden, end du har brug for til øjeblikkelige udgifter, vil du måske hæve prisen på din virksomhed for at afspejle kontantoverskuddet. Alternativt kan du finde ud af en måde at forlade med overskuddet og lade køberen beholde alt andet.
Indbring en professionel
Når det er tid til at foretage en vurdering af et selskab, kan det være bedre for dig, hvis du ikke flyver alene. Selvom du er god med økonomi og regneark, er værdiansættelse et specialiseret sæt. En professionel takstmand kender de rigtige multiplikatorer til at bruge, de seneste comps, dynamikken på markedet, og hvordan man anvender dem til din unikke forretning.
Lige så vigtigt er fagfolk objektive. Uanset om du kigger på en exitstrategi eller forbereder dig på at købe dit drømmefirma, kan huden, du har i spillet, skyde din dømmekraft. At have en koldblodet professionel vurdering kan styre dig væk fra at lave en fejl.
En realistisk vurdering fremskynder også processen. Takstmanden ved, hvordan man prissætter en virksomhed til at sælge i det nuværende markedsmiljø.
Valg af værdiansættelsesmetode
Selv inden for en metode, såsom DCF-værdiansættelse af en virksomhed, kan det at ændre dine antagelser skabe en bred vifte af værdiansættelser. Med flere metoder er resultaterne overalt på kortet. En aktivbaseret værdiansættelse kan give forskellige resultater fra beregning af nettokontantværdien. Comps kan vise virksomheder som din sælger for mere end de numre, du knuste i Excel gør.
Hvis du sælger, vil du bruge en metode, der giver dig den bedste pris, mens du forbliver realistisk. Hvis du køber, vil du have prisen så lav som muligt uden at sælgeren siger nej. Derudover er der ingen nøjagtig videnskab, der siger, hvilket alternativ der er det rigtige, så hvordan beslutter du dig?
- Spørg dig selv, hvorfor du har brug for en værdiansættelse. Hvis du afvejer fordele og ulemper ved at købe en virksomhed, skal du vide, om købet er rentabelt. Hvis du ser på at lukke dine døre og sælge alt, er dine behov forskellige.
- Er du en aktivtung virksomhed? Hvis din virksomhed ejer en masse værdifuld ejendom såsom jord eller vigtige patenter, kan den bogførte værdi af aktiverne være mere end den diskonterede pengestrøm eller gange indtægtsmetoden siger, at du er værd.
- Hvad er normen for din branche? Det giver mening for producenter med masser af udstyr at foretage en aktivbaseret værdiansættelse. Hvis du leverer professionelle tjenester og næsten ikke bruger udstyr, er aktiver irrelevante.
Hvis du er villig til at lægge energi på, er der ingen grund til at du ikke kan prøve flere metoder for at se, hvilket værdiområde der opstår. Dette er standard for investeringsbankfolk: Kontroller sammenlignelige virksomheder og nylig salg, og kør derefter en diskonteret cash flow-analyse. Når man ser på gennemsnittet af alle tre metoder, får investorerne en idé om, hvor mange penge de har det godt med at lægge i din virksomhed.
